3. Conciliación de los saldos de inicio y cierre del ejercicio 2004 (transición a las NIIF) El ejercicio 2005 es el primer ejercicio en el que el Grupo presenta sus cuentas anuales conforme a NIIF. Las últimas cuentas anuales pre- sentadas de acuerdo a principios españoles fueron las correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, por lo que la fecha de transición a las NIIF es el 1 de enero de 2004. A continuación se presenta la conciliación del patrimonio neto consolidado a 1 de enero de 2004 y a 31 de diciembre de 2004, junto con la conciliación de los beneficios consolidados del ejercicio 2004. 3.1 CONCILIACIÓN DEL PATRIMONIO NETO (*) Obtenido de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2004 (**) Importes netos de efecto fiscal Las variaciones en el patrimonio neto del Grupo NH Hoteles entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2004, tanto en normas de general aceptación en España y vigentes a las mencionadas fechas como en NIIF, son las siguientes (en miles de euros): 22 cuentas anuales consolidadas 05 Miles de Euros (**) 01.01.04 31.12.04 Patrimonio Neto según principios y normas contables de general  aceptación en España y vigentes a la fecha (*) 613.271 620.287 Revalorizaciones neta de edificios y construcciones 127.714 125.433 Reconocimientos de activos fiscales 4.406 3.835 Eliminación de gastos de establecimiento (9.904) (6.897) Ajuste ventas inmobiliarias (8.232) (1.079) Linealización de arrendamientos (9.198) (9.806) Reversión amort. e impairment de F.C. - 470 Plan de pensiones (5.139) (5.120) Cancelación de provisiones (26.000) (17.188) Impacto total en patrimonio 73.647 89.648 Patrimonio neto atribuible a los Accionistas de la Sociedad Dominante según NIIF 686.918 709.935 Intereses Minoritarios 133.067 137.266 Total Patrimonio Neto según NIIF 819.985 847.201 Principios de general aceptacion en España NIIF Patrimonio neto a 01.01.04 613.271 686.918 Beneficios consolidados del ejercicio 2004 42.132 55.203 Distribución de dividendos (29.882) (29.882) Variación en la reserva de conversión (5.496) (2.788) Dotación reserva acciones propias 262 262 Otros movimientos - 222 Patrimonio neto (antes de minoritarios) a 31.12.04 620.287 709.935

3.2 CONCILIACIÓN DE LOS BENEFICIOS CONSOLIDADOS DEL EJERCICIO 2004 (*) Obtenido de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2004 4. Distribución de resultados La propuesta de aplicación del resultado del ejercicio 2005, formulada por el Consejo de Administración de la Sociedad Dominante es la siguiente: La distribución del resultado del ejercicio 2004 se presenta en el Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Consolidado. 5. Normas de valoración Las principales normas de valoración, principios y políticas contables aplicados por el Grupo en la elaboración de estas cuentas anuales con- solidadas han sido las siguientes: 5.1 INMOVILIZACIONES MATERIALES Las inmovilizaciones materiales se valoran a su precio de adquisición, menos la amortización acumulada y cualquier pérdida por deterioro de valor reconocida, salvo para aquellas sociedades dependientes cuyo inmovilizado material fue adquirido con anterioridad al 31 de diciem- bre de 1983 cuyo precio de coste fue actualizado de acuerdo con las diversas disposiciones legales. Las adiciones posteriores se han valo- rado a su coste de adquisición. 23 cuentas anuales consolidadas 05 Miles de Euros Beneficios consolidados del ejercicio 2004 según principios y normas contables de general aceptación en España y vigentes a la fecha (*) 42.132 Bajas de activos fiscales (482) Ajustes de dotaciones a la amortización 782 Ajuste de ventas inmobiliarias 7.153 Linealización de arrendamientos (608) Reversión de dotaciones y retiros de provisiones 5.756 Reversión de amortizaciones de fondos de comercio 470 Impacto total en resultados 13.071 Beneficios consolidados del ejercicio 2004 según NIIF 55.203 Miles de euros Resultados negativos de ejercicios anteriores (37.115) Pérdida de la Sociedad Dominante (37.115) Reservas en sociedades consolidadas por: Integración global 98.765 Integración proporcional (56) Método de la participación 649 Beneficio del Grupo Consolidado 62.243

Con motivo de la transición a las NIIF, el Grupo ha revalorizado a su valor de mercado determinados terrenos en base a tasaciones de un experto independiente, por un importe total bruto de 217 millones de euros. El coste revalorizado de dichos terrenos ha sido considerado como coste atribuido en la transición a las NIIF, siguiendo el Grupo el criterio de no revalorizar ninguno de los bienes de su inmovilizado material en los posteriores cierres contables. La información relativa a dicha revalorización es la siguiente: Los costes de ampliación, modernización o mejora que representan un aumento de la productividad, capacidad o eficiencia, o un alarga- miento de la vida útil de los bienes, se registran como mayor coste de los correspondientes bienes. Los gastos de conservación y manteni- miento se cargan a la cuenta de resultados consolidada del ejercicio en que se incurren. El Grupo amortiza su inmovilizado material siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil esti- mada, según el siguiente detalle: 5.2 FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN El fondo de comercio generado en la consolidación representa el exceso del coste de adquisición en relación a la participación del Grupo en el valor de mercado de los activos y pasivos identificables de una sociedad dependiente, empresa asociada o entidad controlada con- juntamente en la fecha de adquisición. Las diferencias positivas entre el coste de las participaciones en el capital de las entidades consolidadas y asociadas respecto a los corres- pondientes valores teórico-contables adquiridos, ajustados en la fecha de primera consolidación, se imputan de la siguiente forma: 1  Si son asignables a elementos patrimoniales concretos de las sociedades adquiridas, aumentando el valor de los activos cuyos valores de mercado fuesen superiores a los valores netos contables con los que figuran en sus balances de situación. 2  Si son asignables a unos activos intangibles concretos, reconociéndolos explícitamente en el balance de situación consolidado siempre que su valor de mercado a la fecha de adquisición pueda determinarse fiablemente. 3  Las diferencias restantes se registran como un fondo de comercio, que se asigna a una o más unidades generadoras de efectivo especí- ficas (en general, hoteles) de las cuales se espera obtener un beneficio. Los fondos de comercio sólo se registran cuando han sido adquiridos a título oneroso. Los fondos de comercio generados en la adquisición de empresas asociadas se contabilizan como mayor valor de la participación. Los fondos de comercio generados en adquisiciones anteriores a la fecha de transición a las NIIF, 1 de enero de 2004, se mantienen por su valor neto registrado al 31 de diciembre de 2003 conforme a los principios contables españoles. Los fondos de comercio no se amortizan. En este sentido, al cierre de cada ejercicio, o siempre que existan indicios de pérdida de valor, el Grupo procede a estimar, mediante el denominado “Test de deterioro” la posible existencia de pérdidas permanentes de valor que reduz- 24 cuentas anuales consolidadas 05 Miles de Euros País Valor contable en origen Valor razonable Plusvalía Efecto fiscal Efecto en Reservas Atribuible a socios externos Argentina 18.063 39.550 21.487 6.016 6.594 8.877 Bélgica 3.484 16.108 12.624 631 11.993 - España 63.613 157.570 93.957 23.489 67.912 2.556 Holanda 118.728 207.039 88.311 4.416 83.051 844 Suiza 3.904 4.600 696 244 452 - Total 207.792 424.867 217.075 34.796 170.002 12.277 Años de vida útil estimada Construcciones 33-50 Instalaciones técnicas y maquinaria 10-12 Otras instalaciones, utillaje y mobiliario 5-10 Otro inmovilizado 4-5

can el valor recuperable de los fondos de comercio a un importe inferior al coste neto registrado. En  caso afirmativo, se procede a su saneamiento a través de la cuenta de resultados. Los saneamientos contabilizados no pueden ser objeto de reversión posterior. Para realizar el mencionado test de deterioro todos los fondos de comercio son asignados a una o más unidades generadoras de efectivo. El valor recuperable de cada unidad generadora de efectivo se determina como el mayor entre el valor de uso y el precio de venta neto que se obtendría de una transacción. El valor de uso se calcula a partir de los flujos futuros de efectivo estimados, descontados a un tipo que refleja la valoración actual del mercado con respecto al valor del dinero y los riesgos específicos asociados al activo. 5.3 ACTIVOS INTANGIBLES Se consideran activos intangibles aquellos activos no monetarios y específicamente identificables, que han sido adquiridos a terceros o han sido desarrollados por el Grupo. Sólo se reconocen contablemente aquellos cuyo coste puede estimarse de manera objetiva y de los que se espera obtener en el futuro beneficios económicos. Se consideran de “vida útil indefinida“ aquellos para los que se concluye que contribuirán indefinidamente a la generación de beneficios. El resto de los activos intangibles se consideran de “vida útil definida “. Los activos intangibles de vida útil indefinida no se amortizan, por lo que son sometidos al “test de deterioro” al menos una vez al año, siguiendo los mismos criterios que para los fondos de comercio (véase Nota 5.2). Los activos intangibles con vida útil definida se amortizan siguiendo el método lineal, aplicando porcentajes de amortización anual calcula- dos en función de los años de vida útil estimada de los respectivos bienes. En el capítulo “Activos intangibles” se recogen, fundamentalmente, los siguientes conceptos: i) Derechos de usufructo: recoge el coste del derecho de explotación del Hotel NH Plaza de Armas de Sevilla, adquirido en 1994, cuya amor- tización se imputa a la cuenta de resultados consolidada a lo largo de los 30 años de duración del contrato y según una cuota creciente con un porcentaje de aumento del 4% anual. ii) Las “Primas por contratos de alquiler” recogen los importes pagados como condición para la obtención de determinados contratos de arrendamiento de hoteles. Estas primas no constituyen renta del arrendamiento y se amortizan linealmente en función de la duración del contrato de alquiler. iii) Las “Concesiones, patentes y marcas” recogen, básicamente, los desembolsos realizados por Gran Círculo de Madrid, S.A. en la obra de rehabilitación  y  remodelación  del  edificio  en  que  se  ubica  el  Casino  de  Madrid.  La  amortización  de  dichas  obras  se  calcula  linealmente teniendo en cuenta el plazo de finalización del contrato de concesión de la explotación y gestión de los servicios que se prestan en el edi- ficio donde se halla situado el Casino de Madrid (1 de enero de 2037). iv) Las “Aplicaciones informáticas” incluyen diversos programas informáticos adquiridos por las diferentes sociedades consolidadas. Estos programas se valoran a su coste de adquisición y se amortizan de forma lineal a razón de un 25% anual. 5.4 DETERIORO DE VALOR DE LOS ACTIVOS MATERIALES E INMATERIALES EXCLUYENDO EL FONDO DE COMERCIO En cada ejercicio, el Grupo evalúa la posible existencia de pérdidas de valor que obliguen a reducir los importes en libros de sus activos materiales e intangibles. Se considera que existe una pérdida de valor cuando el valor recuperable es inferior al valor contable. El importe recuperable se determina como el mayor entre el valor neto de venta y el valor de uso. El valor de uso se calcula a partir de los flujos futuros de efectivo estimados, descontados a un tipo que refleja la valoración actual del mercado con respecto al valor del dinero y los riesgos específicos asociados al activo. Si se estima que el importe recuperable de un activo es inferior a su importe en libros, éste último se reduce a su importe recuperable reco- nociendo el saneamiento correspondiente a través de la cuenta de resultados. Si una pérdida por deterioro revierte posteriormente, el importe en libros del activo se incrementa hasta el límite del valor original por el que dicho activo estuviera registrado con anterioridad al reconocimiento de dicha pérdida de valor. La información relativa a dicho deterioro se recoge en la Nota 9 de las presentes cuentas anuales. 25 cuentas anuales consolidadas 05

5.5 ARRENDAMIENTOS El Grupo, en general, clasifica todos los arrendamientos como operativos. Sólo se clasifican como arrendamientos financieros aquellos que transfieran sustancialmente los riesgos y ventajas derivados de la propiedad al arrendatario y en los que, además, éste tenga la opción de adquisición del bien al finalizar el contrato en condiciones que pueden considerarse claramente más ventajosas que las de mercado. 5.5.1 ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS En las operaciones de arrendamiento operativo, la propiedad del bien arrendado y, sustancialmente todos los riesgos y ventajas que recaen sobre la propiedad del bien, permanecen en el arrendador. En este sentido, aquellos hoteles explotados mediante un contrato de arrendamiento por un período superior a la vida útil estimada para dichos  bienes  sólo  a  efectos  de  su  depreciación  contable  (véase  Nota  5.1),  son  considerados  por  los  Administradores  de  la  Sociedad Dominante como operativos dadas las características singulares y condiciones de mantenimiento de los mismos que hacen que su vida real sea significativamente superior. Cuando el Grupo actúa como arrendatario, los gastos del arrendamiento se cargan linealmente a su cuenta de resultados. 5.5.2 ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS El Grupo reconoce los arrendamientos financieros como activos y pasivos en el balance de situación, al inicio del arrendamiento, al valor de mercado del activo arrendado o al valor actual de las cuotas de arrendamiento mínimas, si éste último fuera menor. Para calcular el valor actual de las cuotas de arrendamiento se utiliza el tipo de interés del contrato. El coste de los activos adquiridos mediante contratos de arrendamiento financiero se presenta en el balance de situación consolidado, según la naturaleza del bien objeto del contrato. Los gastos financieros se distribuyen durante el período de arrendamiento de acuerdo con un criterio financiero. 5.6 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 5.6.1 ACTIVOS FINANCIEROS Los activos financieros se reconocen en el balance de situación consolidado cuando se lleva a cabo su adquisición, registrándose inicialmen- te a su valor razonable. Los activos financieros mantenidos por las sociedades del Grupo se clasifican como: -   Activos financieros negociables: son aquellos adquiridos por las sociedades con el objetivo de beneficiarse a corto plazo de las variacio- nes que experimenten en sus precios o con las diferencias existentes entre sus precios de compra y venta. Este epígrafe incluye también los derivados financieros que no se consideren de cobertura contable. -   Activos financieros a vencimiento: activos cuyos cobros son de cuantía fija o determinable y cuyo vencimiento está fijado en el tiempo. Con respecto a ellos, el Grupo manifiesta su intención y su capacidad para conservarlos en su poder desde la fecha de su compra hasta la de su vencimiento. -   Préstamos y cuentas por cobrar generados por la propia empresa: activos financieros originados por las sociedades a cambio de sumi- nistrar efectivo, bienes o servicios directamente a un deudor. Los activos financieros negociables se valoran a su “valor razonable” en las fechas de valoración posterior, incluyéndose en los resultados netos del ejercicio las variaciones en el valor razonable. Se entiende por valor razonable de un instrumento financiero en una fecha dada el importe por el que podría ser comprado o vendido en esa fecha entre dos partes informadas en la materia, que actuasen libre y prudentemente y en condiciones de independencia mutua. Los activos financieros a vencimiento y los préstamos y cuentas por cobrar originados por la Sociedad se valoran a su coste amortizado reco- nociendo en la cuenta de resultados los intereses devengados en función de su tipo de interés efectivo. Por coste amortizado se entiende el coste inicial menos los cobros o amortizaciones del principal, teniendo en cuenta potenciales reducciones por deterioro o impago. 26 cuentas anuales consolidadas 05

5.6.2 PASIVOS FINANCIEROS Préstamos bancarios Los   préstamos   obtenidos   de   entidades   bancarias   se   registran   por   el   importe   recibido,   neto   de   los   costes   directos   de   emisión. Posteriormente se valoran al coste amortizado. Los gastos financieros se contabilizan según el criterio del devengo en la cuenta de resul- tados utilizando el método del interés efectivo y se añaden al importe en libros del pasivo en la medida en que no se liquidan en el perí- odo en que se producen. Instrumentos financieros derivados y contabilización de coberturas Los derivados de cobertura de los riesgos a los que está expuesta la actividad del Grupo, principalmente tipos de cambio y tipos de interés, se valoran por su valor de mercado a la fecha de contratación. Las variaciones posteriores en el valor de mercado se registran como sigue: -   En las coberturas de valores razonables, las diferencias producidas tanto en los elementos de cobertura como en los elementos cubier- tos - en lo que se refiere al tipo de riesgo cubierto -, se reconocen directamente en la cuenta de resultados consolidada. -   En las coberturas de flujos de caja, las diferencias de valoración surgidas en la parte de cobertura eficaz de los elementos de cobertura se registran transitoriamente en el epígrafe de patrimonio “Ajustes en patrimonio por Valoración”, no reconociéndose como resultados hasta que las pérdidas o ganancias del elemento cubierto se registren en resultados o hasta la fecha de vencimiento del elemento cubier- to. La parte de cobertura ineficiente es llevada directamente a la cuenta de resultados consolidada. La contabilización de coberturas es interrumpida cuando el instrumento de cobertura vence, o es vendido, finalizado o ejercido, o deja de cumplir los criterios para la contabilización de coberturas. En ese momento, cualquier beneficio o pérdida acumulada correspondiente al ins- trumento de cobertura que haya sido registrado en el patrimonio neto se mantiene dentro del patrimonio neto hasta que se produzca la operación prevista. Cuando no se espera que se produzca la operación que está siendo objeto de cobertura, los beneficios o pérdidas acu- mulados netos reconocidos en el patrimonio neto se transfieren a los resultados netos del período. Las variaciones del valor razonable de los instrumentos financieros derivados que no cumplen los criterios para la contabilización de coberturas se reconocen en la cuenta de resul- tados consolidada a medida que se producen. Los derivados implícitos en otros instrumentos financieros o en otros contratos principales se registran separadamente como derivados cuan- do sus riesgos y características no están estrechamente relacionados con los de los contratos principales y siempre que dichos contratos prin- cipales no se valoren por su valor razonable con los cambios en el valor razonable reconocidos en la cuenta de resultados. 5.7 EXISTENCIAS Los criterios seguidos para la valoración de los distintos elementos que componen las existencias son los siguientes: Actividad inmobiliaria - Sotogrande (véase Nota 12) La totalidad de los costes incurridos se identifican por zonas y productos con objeto de determinar el coste de cada elemento en el momen- to de su venta. Este método permite asignar al coste de la venta una parte proporcional del valor total del terreno y de los costes de urba- nización, en función del porcentaje que sobre los metros totales disponibles para la venta en cada zona representan los metros vendidos. De acuerdo con la NIC 11, la totalidad de los terrenos y solares destinados a la venta se clasifican dentro del activo circulante aunque, en su caso, su período de construcción y venta supere el año. i)Terrenos sin urbanizar: Se valoran a su coste de adquisición, que incluye los gastos legales de escrituración, registro e impuestos no direc- tamente recuperables de la Hacienda Pública. ii)Terrenos urbanizados: Se valoran a precio de coste o valor de mercado, el menor. El coste antes citado incluye el coste de los terrenos, los costes externos de urbanización y los proyectos técnicos. iii)Edificios en construcción y construidos: Se valoran a su precio de coste, que incluye la parte proporcional correspondiente de los costes de terrenos e infraestructura del Puerto Deportivo o de la Marina Interior y los directamente incurridos en relación con las diferentes promo- ciones (proyectos, licencias de obras, certificaciones de obra, gastos legales de declaración de obra nueva, inscripción registral, etc.). El Grupo tiene en cuenta el valor de mercado y el plazo de materialización de las ventas de sus productos terminados, realizando los ajustes valorativos necesarios cuando éstos se precisan. Actividad Hotelera Los comestibles de restauración se valoran a su coste de adquisición o al valor de realización, el menor. 27 cuentas anuales consolidadas 05

5.8 TRANSACCIONES Y SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA La moneda funcional del Grupo es el euro. Consecuentemente, las operaciones en otras divisas distintas del euro se consideran denomina- das en “moneda extranjera” y se registran según los tipos de cambio vigentes en la fecha en la que se realizan las operaciones. En la fecha de cada balance de situación, los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional según los tipos vigentes a la fecha del balance de situación. Los beneficios o pérdidas puestos de manifiesto se imputan directa- mente a la cuenta de resultados. 5.9 CLASIFICACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS Y DEUDAS ENTRE CORRIENTES Y NO CORRIENTES En el balance de situación consolidado adjunto, los activos financieros y las deudas se clasifican en función de sus vencimientos, es decir, como corrientes,  aquellos con vencimiento igual o inferior a doce meses y como no corrientes los de vencimiento superior a dicho período. 5.10 INGRESOS Y GASTOS Los ingresos y gastos se imputan en función del principio de devengo, es decir, cuando se produce la corriente real de bienes y servicios que los mismos representan, con independencia del momento en que se produzca la corriente monetaria o financiera derivada de ellos. Concretamente, los ingresos se calculan al valor razonable de la contraprestación a recibir y representan los importes a cobrar por los bienes entregados y los servicios prestados en el marco ordinario de la actividad, deducidos descuentos e impuestos. Los ingresos por intereses se devengan siguiendo un criterio financiero temporal, en función del principal pendiente de pago y el tipo de interés efectivo aplicable. 5.11 SUBVENCIONES OFICIALES Para la contabilización de las subvenciones recibidas, las Sociedades del Grupo siguen los siguientes criterios: -   Las subvenciones de capital no reintegrables (relacionadas con activos) se valoran por el importe concedido registrándose como ingre- sos diferidos e imputándose a resultados en proporción a la depreciación experimentada durante el ejercicio por los activos financiados por dichas subvenciones. -   Las subvenciones de explotación se registran como ingreso en el momento de su devengo. 5.12 IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS El gasto por impuesto sobre beneficios del ejercicio se calcula mediante la suma del impuesto corriente que resulta de la aplicación del tipo de gravamen sobre la base imponible del ejercicio y después de aplicar las deducciones que fiscalmente son admisibles, más la variación de los activos y pasivos por impuestos diferidos. Los activos y pasivos por impuestos diferidos incluyen las diferencias temporarias que se identifican como aquellos importes que se prevén pagaderos o recuperables por las diferencias entre los importes en libros de los activos y pasivos y su valor fiscal, así como las bases impo- nibles negativas pendientes de compensación y los créditos por deducciones fiscales no aplicadas fiscalmente. Dichos importes se registran aplicando a la diferencia temporaria o crédito que corresponda el tipo de gravamen al que se espera recuperarlos o liquidarlos. En algunos países el tipo de gravamen varía según la forma en la que se materialice una transmisión de activos.  En estos casos la política del Grupo ha sido la de aplicar la tasa efectiva a la que se espera recuperarlos o liquidarlos. En opinión de los Administradores del Grupo, en el caso mencionado, el impuesto diferido calculado cubre el importe que, en su caso, podría llegar a liquidarse. Se reconocen pasivos por impuestos diferidos para todas las diferencias temporarias imponibles, salvo para aquellas en las que la diferen- cia temporaria se deriva del reconocimiento inicial del fondo de comercio cuya amortización no es deducible a efectos fiscales o del reco- nocimiento inicial de otros activos y pasivos en operaciones que no afecten ni al resultado fiscal ni al resultado contable. Por su parte, los activos por impuestos diferidos, identificados con diferencias temporarias sólo se reconocen en el caso de que se conside- re probable que las entidades consolidadas van a tener en el futuro suficientes ganancias fiscales para poder hacerlos efectivos y no proce- dan del reconocimiento inicial de otros activos y pasivos en una operación que no afecta ni al resultado fiscal ni al resultado contable. El resto de activos por impuestos diferidos (bases imponibles negativas y deducciones pendientes de compensar) solamente se reconocen en el caso de que se considere probable que las sociedades consolidadas vayan a tener en el futuro suficientes ganancias fiscales contra las que poder hacerlos efectivos. 28 cuentas anuales consolidadas 05

Con ocasión de cada cierre contable, se revisan los impuestos diferidos registrados (tanto activos como pasivos) con objeto de comprobar que se mantienen vigentes, efectuándose las oportunas correcciones a los mismos de acuerdo con los resultados de los análisis realizados. 5.13 COMPROMISOS CON EL PERSONAL Las empresas españolas del sector de hostelería están obligadas al pago de un número determinado de mensualidades a aquellos emple- ados que al cesar en la empresa por jubilación, por incapacidad laboral permanente o al cumplir cierta edad, tengan una determinada anti- güedad y cumplan unos requisitos preestablecidos. Para las empresas del Grupo sujetas a un convenio diferente (empresas inmobiliarias) existe un incentivo por jubilación anticipada cuya can- tidad varía en función de los años de servicio y la fecha de retiro. El pasivo devengado por estos compromisos con el personal se encuentra registrado dentro del epígrafe “Provisiones para riesgos y gas- tos” del balance de situación consolidado adjunto (véase Nota 22). 5.14 SISTEMAS RETRIBUTIVOS LIGADOS A LA COTIZACIÓN DE LA ACCIÓN Según se indica en la Nota 26, NH Hoteles, S.A. ha instrumentado dos planes de opciones sobre acciones dirigidos a Administradores con funciones ejecutivas, directivos y empleados. Estos planes se liquidan en efectivo por diferencias.  El Grupo ha calculado el valor de mercado de cada derecho a la fecha de concesión, considerando las características específicas de estos planes y mediante la aplicación de métodos binomiales de valoración. Adicionalmente hasta que el pasivo sea liquidado, el Grupo recalcula el valor razonable del pasivo al cierre del ejercicio, llevando cualquier cambio en el valor reconocido al resultado del ejercicio. El cargo en la cuenta de resultados consolidada por estos planes en el ejercicio 2005, ha supuesto un incremento de los gastos de personal por importe de 5.838 miles de euros, cuya contrapartida ha sido la cuenta “Provisiones para riesgos y gastos – Provisión pagos basados en acciones” del pasivo del balance de situación consolidado (véase Nota 22). El Grupo ha contratado un instrumento derivado sobre acciones propias para compensar la variabilidad en los pagos de las obligaciones que puedan surgir por los planes de opciones contratados.  Dicho derivado se valora a su valor razonable, siendo su contrapartida a la fecha de primera aplicación una cuenta de patrimonio y en periodos posteriores una cuenta del estado de resultados coincidiendo con la impu- tación del gasto de personal al existir una cobertura contable eficiente de los flujos de pago. 5.15 POLÍTICA MEDIOAMBIENTAL Las inversiones derivadas de actividades medioambientales son valoradas a su coste de adquisición y activadas como mayor coste del inmo- vilizado o de existencias en el ejercicio en el que se incurren. Los gastos derivados de la protección y mejora del medio ambiente se imputan a resultados en el ejercicio en que se incurren, con indepen- dencia del momento en el que se produzca la corriente monetaria o financiera derivada de ellos. Las provisiones relativas a responsabilidades probables o ciertas, litigios en curso e indemnizaciones u obligaciones pendientes de cuantía indeterminada de naturaleza medioambiental, no cubiertas por las pólizas de seguros suscritas, se constituyen en el momento del nacimien- to de la responsabilidad o de la obligación que determina la indemnización o pago. 5.16 ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS En los estados de flujos de efectivo consolidados, preparados de acuerdo con el método indirecto, se utilizan los siguientes términos en los siguientes sentidos: -   Flujos de efectivo: entradas y salidas de dinero en efectivo y de sus equivalentes, entendiendo por éstos las inversiones a corto plazo de gran liquidez y bajo riesgo de alteraciones en su valor. -   Actividades de explotación: actividades típicas de las entidades que forman el grupo consolidado, así como otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o de financiación. -   Actividades de inversión: las de adquisición, enajenación o disposición por otros medios de activos a largo plazo y otras inversiones no incluidas en el efectivo y sus equivalentes. -   Actividades de financiación: actividades que producen cambios en el tamaño y composición del patrimonio neto y de los pasivos que no forman parte de las actividades de explotación. 29 cuentas anuales consolidadas 05