cuentas anuales consolidadas 05 Durante 2005 NH Hoteles ha continuado consolidando su presencia en el segmento de hoteles urbanos a través de su crecimiento orgáni- co y así se han abierto 20 hoteles con más de 2.300 habitaciones, destacando entre ellos la apertura del primer hotel en Londres. Además, NH Hoteles ha aumentado significativamente su presencia en el segmento de hoteles resorts, participando en dos nuevos proyec- tos, uno en Cap Cana (República Dominicana) y otro en Rivera Maya (México), con un alto componente de desarrollo residencial de lujo y una gestión hotelera de los mismos, a través de acuerdos de “rental pool”. A finales de 2005 NH Hoteles está ya presente en 20 países, con 260 hoteles y 37.851 habitaciones, de las que el 27,1% son en propiedad, el 59,1% son contratos de arrendamiento (el 12% con opción de compra) y el 13,9% son contratos de gestión. Un 78% de las habitaciones se encuentran en España, Alemania y Benelux. En la actividad inmobiliaria, después de alcanzar los máximos niveles en 2004, Sotogrande ha mantenido un buen nivel de actividad recu- rrente en 2005, en especial con la entrega de las promociones de apartamentos de Ribera del Obispo y Guramí. En las primeras semanas del ejercicio 2006 se han abierto 3 hoteles, incorporando casi 900 habitaciones más al grupo, siendo de destacar el hotel Santo Stefano en el centro de Turín, abierto coincidiendo con el inicio de los Juegos Olímpicos de Invierno 2006. Los proyectos firma- dos en el mismo período fueron 8 con un total de 1.455 habitaciones, que han dejado una cartera de 19 operaciones firmadas con 3.800 habitaciones. Con respecto a las operaciones corporativas realizadas durante el ejercicio, hay que destacar los acuerdos alcanzados para la adquisición a los socios minoritarios de sus participaciones en Nacional Hispana de Hoteles, S.R.L de C.V. (NH México) así como en el antiguo grupo Astron.  Asimismo, se ha llegado a un acuerdo con Banca Intesa para potenciar la expansión de la actividad hotelera en Italia. Como conse- cuencia del mismo, esta entidad suscribirá en el ejercicio 2006 una ampliación de capital en NH Italia por importe de 50 millones de euros, que le dará el control del 49% de la misma. También se ha acordado proponer a la Junta General de Accionistas ampliaciones de capital que supondrán que los socios minoritarios en dos de las filiales del grupo, Sotogrande S.A. y Latinoamericana de Gestión Hotelera, S.A., se conviertan en accionistas de NH Hoteles. Con la operación de Latinoamericana de Gestión Hotelera, NH Hoteles pasará a tener el 100% de las inversiones que el grupo ha realizado en Latinoamérica a cambio de emitir 4.250.000 acciones nuevas. Para realizar la operación con los minoritarios de Sotogrande, NH Hoteles ha anunciado la realización de una Oferta Pública de Acciones (OPA) sobre el 100% del capital social de Sotogrande mediante el canje de títulos a razón de una acción nueva de NH Hoteles por cada acción de Sotogrande. El número máximo de acciones a emitir asciende a 8.770.130 títulos. NUEVOS PRODUCTOS La expansión de los restaurantes FAST GOOD, producto que ha sido fruto, al igual que el NHUBE, de la cooperación entre Ferrán Adrià y NH Hoteles, es ya una realidad. Tras el éxito del primer restaurante abierto en 2004 en el NH Eurobuilding en Madrid, en el año 2005 se ha consolidado este innovador concepto con la apertura de dos nuevos restaurantes y la firma de acuerdos para la apertura durante 2006 de 7 restaurantes más, en los que a través de una oferta sencilla e innovadora se puede degustar comida rápida con la más alta calidad. También se han creado en este ejercicio dos nuevos conceptos de hoteles. Uno en el área de hoteles urbanos: “NHOW”, cuyo primer expo- nente será el hotel que se abrirá en Via Tortona, en el nuevo centro de la moda de Milán, que será una nueva y exclusiva categoría de hote- les creados para los clientes más vanguardistas; y en el área vacacional se ha lanzado “SOTOGRANDE RESORTS” que será la marca con que NH Hoteles operará los resorts de alta gama con el objetivo de replicar el estilo de vida y las oportunidades de ocio de Sotogrande en los nuevos destinos. Dada la actividad a la que se dedica el Grupo, no se han efectuado inversiones ni se ha incurrido en gastos en materia de Investigación y Desarrollo. 7 INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO

RESULTADOS Durante el año 2005 el dato más positivo es que el ingreso medio por habitación disponible (Revpar) ha recuperado la tendencia de creci- miento en todas las unidades de negocio alcanzando un aumento del 3,5% en hoteles comparables. La clave ha estado en la mejora de los niveles de ocupación al tiempo que el precio medio diario se ha estabilizado o disminuido de forma suave. En comparación con los datos que se tienen del mercado, NH Hoteles, en general, tiene un buen comportamiento consiguiendo ganar cuota de mercado en todas las ciudades centro europeas con la salvedad de Bruselas. En Alemania y Austria esta mejora del ingreso medio por habitación disponible ha llegado al 4,6% lo que, unido a los ahorros de costes de rentas por las refinanciaciones alcanzadas, ha situado el Ebitda de estas unidades de negocio próximo al punto de equilibrio. Durante el ejercicio 2005, por primera vez en los últimos tres años, se ha frenado la caída de Revpar en España consiguiendo un aumento del 2% gracias al mantenimiento de los precios pese a las presiones del mercado por las tensiones que provocan el aumento de la compe- tencia, especialmente en Madrid y Barcelona. En lo que respecta a la actividad hotelera, entre 2004 y 2005, las ventas de la cadena subieron un 4,6% y el Ebitda se incrementó un 8,5%, debido sobre todo al efecto de los ahorros de costes y mejoras en la eficiencia, que han supuesto que los costes operativos por habitación ocupada hayan disminuido un 2,7%. La actividad inmobiliaria de Sotogrande en el año 2005 se mantuvo en línea con lo estimado a principio de año, manteniendo un buen nivel en su actividad recurrente. Así las ventas contabilizadas alcanzaron los 83,44 millones de euros con un Ebitda de 53,66 millones de euros. Las ventas comprometidas pendientes de contabilizar a final del ejercicio se han incrementado un 23,40% llegando a la cifra de 79,96 millones de euros con un margen estimado de unos 35 millones de euros. En cuanto a las perspectivas para el ejercicio 2006, NH Hoteles espera mejorar los ingresos por venta de habitaciones en todas las unidades de negocio con el objetivo principal de fidelizar y aumentar los clientes, pero sin descuidar el mantenimiento del precio medio aprovechan- do la fortaleza de la marca. El año ha comenzado con un crecimiento positivo en todas las áreas, pero es demasiado pronto para prever cualquier dirección para el año completo. También es de remarcar que NH Hoteles sigue trabajando en contener gastos de explotación y obtener economías de escala en las nuevas aperturas. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA POLÍTICA DE RIESGOS En el próximo año NH Hoteles continuará buscando oportunidades de expansión, siempre tratando de minimizar los riesgos propios del sector en que opera el Grupo, que se caracteriza por ser una actividad sensible al ciclo económico y por un grado de apalancamiento ope- rativo importante. La gestión de los riesgos a los que se encuentra expuesto NH Hoteles en el desarrollo de sus actividades constituye uno de los pilares básicos de su actuación con el fin de preservar el valor de los activos y en consecuencia la inversión de los accionistas. La Dirección del Grupo tiene entre sus objetivos minimizar los riesgos y optimizar la gestión de los mismos mediante el análisis de los correspondientes mapas de riesgo. La gestión de riesgos financieros está centralizada en la Dirección Financiera Corporativa, existiendo los dispositivos necesarios para contro- lar, en función de las variables económicas, las exposiciones a las variaciones en los tipos de interés y tipos de cambio, así como los riesgos de crédito y liquidez.   El riesgo de crédito del Grupo es principalmente atribuible a sus deudas comerciales. Los importes se muestran netos de provisiones para insolvencias, siendo el riesgo muy reducido ya que la cartera de clientes esta atomizada entre un gran número de agencias y empresas. En cuanto al riesgo de tipo de interés, la información relativa a los instrumentos financieros derivados que posee la Sociedad al 31 de diciem- bre de 2005, así como las políticas aplicadas por la misma se detallan en la memoria adjunta. El nivel de deuda financiera neta consolidada a finales de diciembre de 2005 se incrementó hasta los 690,04 millones de euros aunque el ratio de apalancamiento financiero (deuda financiera neta /patrimonio neto) se mantiene en el 0,78x muy por debajo del ratio 1x que siem- pre se ha propuesto como objetivo el Grupo. Esta subida del endeudamiento es consistente con la estrategia de crecimiento del Grupo. 8 cuentas anuales consolidadas 05

En cuanto al mantenimiento de las fuentes del cash flow, este depende de la evolución del negocio hotelero y de las ventas de parcelas y promociones de la actividad inmobiliaria del Grupo. Estas variables dependen del ciclo económico general y de la coyuntura de mercados en relación con la oferta y la demanda. CUENTA DE GESTIÓN CONSOLIDADA (EN MILLONES DE EUROS) Nota: Esta cuenta de explotación consolidada está elaborada con criterios de agrupación de gestión hotelera que no siempre han de coincidir con los criterios contables aplicados en las cuentas anuales consolidadas del Grupo NH Hoteles. ACCIONES Y ACCIONISTAS La ejecución del acuerdo alcanzado con los socios minoritarios de Latinoamericana de Gestión Hotelera (LGH)  supondrá en el ejercicio 2006 la emisión de una ampliación de capital de 4.250.000 acciones con un valor de emisión, a efectos del canje, de 13,50 euros por acción. A cambio NH Hoteles recibirá el 35,4% de las acciones de LGH. En cuanto a la Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) sobre el capital social de Sotogrande, ésta se dirige al 20,939% no contro- lado en este momento por NH Hoteles. Con respecto a la misma,  Sociedad de Promoción y Participación Empresarial Caja de Madrid que es titular del 17,267% de las acciones de Sotogrande, ha manifestado su intención de aceptarla. A lo largo del ejercicio 2005, el Grupo ha realizado diversas operaciones de compra (2.203.349 títulos) y venta (2.228.349 títulos) de acciones propias, dentro de los límites legalmente establecidos y con las preceptivas comunicaciones a la Comisión Nacional del Mercado de Valores, obteniéndose en su conjunto una plusvalía de 2,02 millones de euros. Al cierre del ejercicio, el Grupo NH Hoteles, era titular de 25.000 accio- nes propias representativas del 0,02% de su capital social con un coste total de 0,30 millones de euros. Durante el año 2005, se contrataron en el Mercado Continuo 228.305.659 acciones de NH Hoteles, S.A. (155.845.027 acciones en 2004), lo que representa 1,91 veces (1,30 veces en 2004) el número total de acciones en que se encuentra dividido el capital social, con una media de contratación diaria de la acción en el Mercado Continuo de 891.818 títulos, un 43,63% superior a la del año anterior. 9 cuentas anuales consolidadas 05 NH HOTELES 2005 2004 2005/2004 Cuenta de P&G a 31 de diciembre de 2005 M Eur. Margen M. Eur Margen Cambio. % Ingresos de la Actividad Hotelera 897,45 91,1% 855,32 87,86% 4,9% Ingresos de la Actividad Inmobiliaria 83,44 8,5% 112,08 11,51% (25,6%) Otros Ingresos de la actividad recurrente 3,77 0,4% 6,11 0,63% (38,3%) TOTAL INGRESOS 984,66 100,0% 973,51 100,00% 1,1% Coste de Ventas Inmobiliaria (16,89) (1,7%) (20,04) (2,06%) (15,7%) Gastos Directos de Gestión (617,43) (62,7%) (595,41) (61,16%) 3,7% BENEFICIO DE GESTIÓN 350,34 35,6% 358,06 36,78% (2,2%) Arrendamientos y Contribución Urb. (169,49) (17,2%) (164,39) (16,89%) 3,1% EBITDA 180,85 18,4% 193,67 19,89% (6,6%) Amortizaciones (68,82) (7,0%) (77,31) (7,94%) (11,0%) EBIT 112,03 11,4% 116,37 11,95% (3,7%) Gastos Financieros (23,13) (2,3%) (24,33) (2,50%) (5,0%) Resultados Puesta en Equivalencia (0,65) (0,1%) (0,55) (0,06%) 18,2% EBT 88,25 9,0% 91,49 9,40% (3,5%) Impuesto sobre Sociedades (17,85) (1,8%) (25,68) (2,64%) (30,5%) BENEFICIO antes de Minoritarios 70,41 7,2% 65,80 6,76% 7,0% Minoritarios (8,17) (0,8%) (10,60) (1,09%) (23,0%) BENEFICIO NETO 62,24 6,3% 55,20 5,67% 12,8%

CONTRATACIÓN MEDIA DIARIA EN TÍTULOS 1995 -  2006 CONTRATACIÓN MEDIA DIARIA EN MILLONES DE EUROS 1995 - 2006 10 cuentas anuales consolidadas 05

En los gráficos siguientes se puede apreciar la evolución de la cotización y de la capitalización bursátil durante los dos últimos años. EVOLUCIÓN NH HOTELES – IBEX ENERO 2004 - FEBRERO 2006 La cotización media del año 2005 ha sido de 11,50 euros frente a 9,10 euros del ejercicio anterior, con un precio máximo de 14,11 euros alcan- zado en el mes de septiembre y un mínimo de 9,31 en abril. El precio máximo del ejercicio 2004 fue de 9,10 euros, y el mínimo de 8,37 euros. CAPITALIZACIÓN 1995 - 2006 (en millones de euros) 11 cuentas anuales consolidadas 05